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　　可以提现的捕鱼游戏　　随着美元指数逐渐见顶，加上特朗普团队持续不断的施压，人民币对美元双边汇率贬值压力将逐渐缓解，甚至还有可能出现微幅升值的趋势。例如，2011年按揭贷款利率上升周期中，房价涨幅不断下滑，至2011年末按揭贷款利率达到峰值，房价绝对水平出现连续大幅下降；在2014年加息周期中，房价涨幅也伴随着按揭利率达到峰值而跌至谷底（参见下图）。今年一季度数据表明，许多三四线城市房地产销售面积大幅回升，其原因有两方面：其一，目前一二线城市限购限贷极为严格，大多数过剩的购买力和社会资金被拒之门外；其二，一二线城市经过此轮房价上涨后，与三四线的房价差距进一步扩大，三四线城市住房的性价比凸显。

　　因此，只要中美无风险利差没有显著缩小，中国央行跟随美联储加息和缩表的紧迫性也就不突出。因此，任何核心城市资源稀缺是房价在区域内领先的关键因素，但不能成为形成房价泡沫化、持续加速上涨的借口。在此，我们以美国劳工部发布的非农企业每小时产量的同比增速来衡量美国劳动生产率的指标，自二战以来，美国劳动生产率周期性波动十分明显，20世纪50和60年代，美国经济处于战后的黄金增长期，美国劳动生产率增长长期保持在2%以上，70和80年代，美国经济陷入越战和滞胀之中，连续二十年在2%以上，克林顿执政的90年代，美国劳动生产率在信息技术和互联网的推动下，美国劳动生产率再度实现高速增长。

　　　　加息、缩表同步进行将面临哪些障碍？　　从上述就业和通胀两大经济基本面关键指标看，美联储加息、缩表进程势在必行，但是加息幅度与节奏、“缩表”规模还将面临诸多不确定因素，具体看有以下三方面：　　首先，特朗普政府大规模减税和基建投资政策将对加息和缩表形成掣肘。　　美元汇率和人民币汇率到底会怎么走？　　美元到底是升还是贬，其实特朗普也犯难。今年“两会”期间，央行行长表示“金融监管协调机制在达成一致意见的情况下，还可能提高到更有效的层次。

　　　　这种我国对外资产结构中储备资产占比下降、直接投资占比上升的趋势，在可预见的将来还将延续较长一段时间，也符合上述美国和日本的经验。在过去十余年里，中国经济处于繁荣阶段，居民工资和财产性收入经历高速增长期，北京、上海的工资水平上涨了大约4倍左右。目前，MPA体系将合意贷款的监管口径扩展到广义信贷，强化了监管对于金融体系内信用创造的约束，增加了银行本身的稳定性，从而制约了银行表外业务的扩张。

　　这一趋势造成了两大后果：一是保险柜畅销，德国最大的保险柜生产商Burg-WaechterKG今年上半年家用保险箱的销售量同比大涨25%，保险柜生产商的产能利用率已接近极限；二是企业部门大规模持有现金，目前欧元区非金融企业持有现金规模在经历前几年稳步下行后再次创下历史新高，达到了4370亿欧元，日本2015年第四季度企业的现金与存款达到246万亿日元，同样创下历史新高。　　从贷款违约规模看，尽管近两年意大利银行业违约规模有所下降，但2015年意大利违约贷款规模仍高达360亿欧元，其中非金融企业违约规模高达276亿欧元（参见下图）。事实上，由于CFETS数据的起点为2015年11月30日，此时人民币一篮子汇率指数正处于阶段性高点，回调压力巨大。

　　在类似的PPP项目中，建设成本超支、运营成本超预期、实际收益却低于预期的失败案例屡见不鲜。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　全国主要核心城市近期纷纷出台限购、限贷等新一轮房地产调控政策，这宣告着本轮房地产上涨周期的结束。不过，对于普通群众来说，最关心的莫过于：现在能不能投资三四线城市的商品房？　　三四线楼市走出了难得的独立行情　　在此，先简要讨论一下三四线城市在全国房地产市场中的地位。

　　　　其次，境外机构增持我国政策性金融机构债券的意愿增强。　　第一，建构以住房银行为核心的房地产政策性金融体系。因此，可以说人民币在全球主要货币特别是SDR篮子货币中，表现仅次于美元。

　　之所以这么说，关键在于中国经济动力结构持续优化。在此阶段，企业和居民预期人民币势必大幅调整，相应地金融机构外汇存款也大幅上升到6674亿美元，20个月内增加了近2000亿美元。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　过去的两年是中国投机者的盛宴，市场的一面是资金供给面的流动性泛滥，另一面则是资产市场的“过山车”走势，前有2015年股市从狂欢到熔断，后有2016年房地产市场泡沫的急剧膨胀。

　　　　1987年华尔街股市噩梦。　　中国房贷利率上升才刚刚起步　　把视线拉回到国内按揭贷款利率变化。　　近两个月来，房地产调控政策再度收紧，特别是近期上交所暂停房企发债融资、银监会严控银行资金进入房地产市场等政策加码，预示着资金密集型的房地产景气回落将成为大概率事件。

　　　　另一方面，“一行三会”的监管原则将从分业竞争性监管转向协调性监管。美国次贷危机的根源在于：美国前期过度宽松货币政策、金融创新泛滥导致全美范围内房地产泡沫化，随着美联储收紧货币政策，房地产泡沫最终破灭，并引发了“大萧条”以来最为严重的全球性金融危机。事实上，从日本、韩国的经验来看，汇率双向宽幅波动下，影响普通家庭收入购买力的主要因素依然是国内物价走势，而非汇率的波动。

　　2010-2011年CPI超过3%的第二个通胀周期，同样与2010年3月的房地产“限购令”导致房地产销售回落不无关系，大量社会资金冲向农产品市场，生姜、大蒜、绿豆、猪肉价格轮番上涨；2013年的通胀小周期(10月CPI涨幅为%)，同样与当年3月房地产调控“国五条”相关。　　二是中国对外贸易顺差和经常项目顺差继续保持高位。　　二是在财税体制改革方面，中央提出“落实推动中央与地方财政、事权和支出责任划分改革，加快制定中央和地方收入划分总体方案，抓紧提出健全地方税体系方案。

　　　　这一走势让市场颇感意外，其背后的原因可能有两方面：　　一是2016年贷款额度限制，使得前期井喷式房地产交易后个人按揭贷款投放的滞后效应在1月份仍然存在；　　二是当前房地产调控采取“因城施策”策略，受严控的20个热点城市不足以完全主导全国市场，在一些处于热点与非热点边缘地带的二三线城市，房地产高杠杆炒作的现象仍然存在，但随着银行提高按揭贷款利率和进一步严控房贷规模，预计后期居民中长期贷款将稳步回落。由此可见，韩国金融机构外汇存款与韩元的走势相关性同样不显著。人们不禁要问：房地产投资反弹在2017年能否持续？经济稳增长目标还能不能寄希望于房地产市场的再度爆发？前景似乎并不乐观。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　特朗普执政百日有余，在否决奥巴马医保法案、禁穆令等改革屡屡受挫后，美国联邦政府推出了“史无前例”的税改方案，其中企业所得税从35%降至历史性的15%，必将对全球经济和资本流动产生深远影响。　　在新的汇率机制下，人民币汇率不再紧盯美元，而是主要盯住人民币汇率指数（CFETS），在该指数中，美元权重仅为%，无法主导人民币汇率的走势，欧元和日元的权重总计%，港元、澳元两者的比重分别为%和%，影响人民币汇率指数的货币汇率更为多元化和更为市场化，人民币对任何货币的双边汇率不再出现显著高估或低估现象，更加接近反映市场供求关系的汇率水平。　　要讨论企业部门的杠杆率，我们必须正视以下两个事实：　　第一，我国非金融企业部门负债主要集中在国有企业。

　　三四线城市能否再度上演“涨价去库存”的神话，前景似乎并不乐观。根据《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》，至2020年我国城镇化水平将达到60%，我国城镇在农民工随迁子女义务教育比例、职工基本技能培训、保障房覆盖率等基本公共服务均有显著提升，城镇基础设施如供水普及率、污水处理率、垃圾无害化处理率都必须达到90%以上。过去数十年内，美国经济过度依赖华尔街金融业和硅谷互联网行业的倾向明显，相应地，美国传统制造业没落、实体经济“空心化”趋势日益严峻。

　　不同监管职能有相应的独立监管机构来承担，因此双峰监管又被称为双目标型监管模式。此外，特朗普提出了4年5500亿美元和10年1万亿美元的基础设施投资计划，同样需要外国资本参与其中，而相对强势的美元则有利于促进外国资本的流入。　　此外，一线城市高居不下的房价，使得高校毕业生和年轻人进行着重新选择，年轻人回流二三线城市的趋势越来越明显，相应地，一线城市租房需求势必有所萎缩。

　　如出现每月房贷未偿还等违约责任，合同规定“处分抵押房地产所得价款，如不足以偿还借款人所欠抵押权人的一切款项及贷款利息，抵押权人有权依法另行追索借款人”。　　近年来，人民币作为一种全球国际货币的使用有所增加。　　二线城市房价分化的关键因素又是什么？　　前文分析表明，影响全国房地产整体景气繁荣的关键因素是利率水平特别是个人按揭贷款利率水平。

　　　　再来看日本，在1985年的“广场协议”之后，日元大幅升值，对日本国内企业的出口和日本“贸易立国”战略造成了毁灭性打击。再来看2016年9月末，按揭利率已接近前期低点，房价环比涨幅也在同期达到高点，随着四季度房贷政策的整体收紧，特别是12月北京地区已取消了基准利率9折以下的首套按揭贷款，这预示着四季度以来按揭利率稳步回升可能性较大，相应地，10月、11月房价环比涨幅出现连续两个月的回落，未来房价延续回落的走势可能性加大。由此可见，在经济平稳运行时期，抵押贷款利率与十年期国债收益率几乎是同步波动。

　　事实上，从日本、韩国的经验来看，汇率双向宽幅波动下，影响普通家庭收入购买力的主要因素依然是国内物价走势，而非汇率的波动。　　然而，当前房地产开发投资增速已经出现了连续两个月的回落，换言之，房企土地购置费的快速增长，贡献了总投资增量的主体部分，若扣除土地购置费的增长，房地产投资增长对钢材、水泥等建材的需求贡献十分有限，这一趋势预计在未来一年内还将延续，并对后期房地产市场产生深刻影响。本次会议提出，将“落实推动中央与地方财政事权和支出责任划分改革，加快制定中央和地方收入划分总体方案，抓紧提出健全地方税体系方案。

　　　　第一，资金“脱媒”现象严重，表外业务急剧膨胀。由此可见，在利率高度市场化程度的日本，房贷利率与十年期国债收益率的同步性较高。　　今年前两个月，工业部门产成品存货同比增长了%，仍处于补库存的过程中。

　　　　在此期间，美国对外资产总规模经历了跨越式增长。　　然而，今年前两个月的社融和贷款数据显示，1-2月社会融资累计规模为万亿元，同比多增5800亿元，1-2月累计新增贷款万亿元，与上年同期规模基本相当，均处于历史高位水平。　　特朗普干预美元汇率的手段有哪些？　　需要注意的是，当前美联储加息的幅度与节奏是影响美元汇率前景的关键因素，但这并不代表特朗普在美元汇率走势上无所作为。

　　目前，MPA体系将合意贷款的监管口径扩展到广义信贷，强化了监管对于金融体系内信用创造的约束，增加了银行本身的稳定性，从而制约了银行表外业务的扩张。从反映全球经济景气指标变化看，4月份摩根大通全球综合PMI指数为，处于持续回升的通道中，OECD综合领先指标、商业信用和消费者信心指数，均在3月份创下2015年下半年以来新高（参见下图）。　　然而，国庆节前后房地产调控政策的再度收紧，将对四季度和2017年的固定资产投资形成较大响，也将对政府的财政收入形成较大压力。

　　　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　近期，美联储是否再次加息成为市场关注焦点。　　第二，当前商业银行市场化操作能力更强，话语权更大。　　二是日本、香港等实行有追索权房贷。

　　重庆时时彩平台　　当前，决策层已经明确“房子是用来住的、不是用来炒的”，可见我国房地产金融体系的政策性属性应大于其商业属性。　　最后，排斥中国企业的投资和产业保护主义倾向将越来越严重。　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家黄志龙　　　　过去的两年是中国投机者的盛宴，市场的一面是资金供给面的流动性泛滥，另一面则是资产市场的“过山车”走势，前有2015年股市从狂欢到熔断，后有2016年房地产市场泡沫的急剧膨胀。

　　在此，笔者以1999年意大利加入欧元区以来经济社会指标全面下滑的趋势，来讨论意大利宪法改革公投的根源。随着经济转型的持续推进，服务业在整个国民经济中的地位越来越重要（2016年占GDP比重为60%左右），而2015年我国人均居民消费中，医疗保健、交通通信、教育文娱等服务类支出占比为42%，2016年调整后，我国CPI服务类权重为37%左右，这使得CPI中的服务类价格涨幅显著高于CPI整体涨幅（参见下图）的情况，并没有完全反映在我国物价的整体变化趋势中。截止今年3月末，美联储万亿美元总资产中，抵押贷款支持证券（MBS）和国债占比分别为%和%，这正是美联储三轮QE中资产购买计划的主体部分。

　　其中，4、7、8月企业新增贷款净减少，特别是用于企业日常运营的短期贷款，7-8月两个月内净减少3183亿元，而在8月，企业短期贷款、中长期贷款均为净减少（参见下图）。　　第二张图是人民币在岸与离岸市场汇率的差价。然而，在本轮房地产周期中，以南京、合肥、厦门和长沙、重庆、成都为代表的两类二线城市，虽然对于人口吸引力、经济影响力都处于同一量级，但在此次房地产上升周期中，前者成为房价急剧上涨、防泡沫压力巨大的重点城市，后者则成为房价平稳上升、房地产市场供销两旺的优等生(参见下图)。

　　　　其次，房地产投资下行趋势不改。另据美国税收基金会测算，税改将使美国GDP增加至个百分点，新增就业岗位多达200万个。　　人民币对美元双边汇率激烈波动将是新常态　　在讨论人民币汇率水平的趋势之前，有必要对“811汇改”后人民币汇率机制的形成过程做一简要阐述。

　　　　如果某种货币被认定为“根本性失调货币”，即该国为“汇率操纵国”，美国财政部将立即征求IMF建议，同时鼓励其他国家政府和多边机构，与美国共同施压该国进行相应的政策调整，消除汇率失调。　　国家发改委PPP专栏重点介绍了“北京地铁4号线是我国城市轨道交通领域首个PPP项目”，该项目的成功，主要受益于PPP模式顶层设计中确保了效率与公平，通过票价机制和客流机制的巧妙设计，在社会投资人经济利益和政府公共利益之间找到了有效平衡。　　值得注意的是，近期，央行引导市场利率上升、货币投放净回笼的政策操作逐渐收紧流动性，再加上监管部门严堵房地产企业非标和表外融资渠道，预计2月份社会融资和人民币贷款将出现显著回落。

　　因此，特朗普针对企业部门的减税政策实施，将进一步扩大中美上市公司净资产收益率的差距。但以Wind统计数据为基础，用全国商品房销售面积减掉全国30大中城市销售面积后，三四线城市市场占全国市场比重长期保持在77%-90%之间，可谓“沉默的大多数”。　　综合来看，前期货币政策过度宽松、PPP基建项目投资饥渴、房地产企业补库存融资需求强烈、个人按揭贷款的滞后投放，加上传统制造业和实体经济的企稳，资金需求也在增加，这些因素可以很大程度上解释1月份社会融资和人民币贷款超预期的现象。

　　　　此轮银监会的“监管风暴”，与2013年初启动的清理影子银行业务和表外理财业务颇为几分相似之处。　　　　　　央行行长周小川在“两会”记者会曾表示，过去两年内外汇储备下降的原因有二：一是国际热钱在发达国家经济复苏、货币政策收紧的趋势出现外流；二是企业走出去和境外并购热情较高，外汇消耗较大。为了追求高收益，大量资金流向了高风险业务，如低等级信用债、房地产首付贷等业务，一旦风险爆发，必然会引发连锁反应；三是系统性金融风险。

　　由此可见，大多数国家的政府债务水平，近十年来长期处于前文所述《欧盟条约》规定的60%警戒线之上。未来，在人民币汇率贬值预期缓解、美元升值周期终结的背景下，中国经济无风险收益率上升、中美无风险收益率利差持续走阔，有利于增强人民币资产对国际资本的吸引力。从行业投资规模看，交通运输项目投资14793亿元，占%；重大市政工程项目投资亿元，占%，二者占总投资比重接近90%，其他农业、林业、环境保护等项目投资规模都比较有限(参见下图)。

　　　　民间投资和制造业投资信心增强　　1-2月份，全国固定资产投资同比增长%，增速比2016年全年加快个百分点。　　第一，“打嘴炮”干预外汇市场的方式。成都也有相似的地票制度，这一做法既实现了本地农民就地城镇化，使其享受城镇居民同等的教育、医疗、养老等公共服务，又能为城市制造业和服务业发展提供充足稳定的劳动力资源。

　　　　土地成交市场“价升量跌”值得关注　　土地市场溢价率的大幅攀升，并不能完全说明房地产开发企业对房地产市场前景一致看好。在食品消费中，品质消费更加关注营养、健康、新潮等高层次需求。自2015年811汇改以来，人民币对美元汇率经过连续多轮的贬值，由1：下降到1：，累计贬值幅度达%，人民币实际有效汇率指数贬值幅度也达到了8%。

　　在今年稳健中性货币政策基调下，这一天量社会融资规模明显超出市场预期。　　消费稳定经济增长的潜力十足　　消费已经取代投资，成为中国经济增长需求侧的第一动力。近年来，由于经济增长更为稳健，同时劳动力短缺问题日益严峻，德国、法国和整个欧元区的劳动力成本指数均持续保持了正增长，2016年二季度整个欧元区、德国劳动力成本指数同比增幅分别为1%和%，而意大利则为-%，是整个欧元区工资水平绝对下降的少数国家之一（参见下图）。

　　作为沉默的大多数，三四线城市的库存高企问题和去库存压力依然十分严峻。房价的波动主要受到央行利率政策的影响，特别是房地产的泡沫破灭，往往都是由央行收紧货币政策所引发的。　　因此，在热点城市补库存带动下，2017年前几个月房地产投资保持相对稳定增速可能性较大，但长期回落的趋势已基本确立。

　　特别是2012年以来，这种替代关系表现得尤为明显。由此看来，特朗普对奥巴马政府的批评言论并不为过。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　美国总统特朗普上台之后，其快速而坚决的一系列举措让世界震颤。

　　　　特别值得注意的是，进入4月下旬以来，各种市场利率重新进入双向波动阶段，一改此前持续一个季度的单边上升态势。　　综上来看，房价高企对于CPI整体走势的影响，至少有三方面趋势或特点值得关注：一是房价将通过CPI篮子中的居住类支出和服务项支出的上涨，推升CPI整体上升，二者在CPI的权重之和为59%，对CPI整体影响无疑是巨大的；二是本轮房价上涨周期中，房租价格和服务项价格上涨较前两个房价周期明显偏弱，若当前房价继续保持高位，还将继续成为后期房租和服务项价格上涨的压力源，进而抬升后期整体CPI的涨幅；三是尽管二者占比之和已高达59%，但统计部门赋予CPI中居住类和服务项的权重仍然偏低，这造成了房价高企对CPI统计数据的影响，明显低于普通居民对于整体物价上涨的直观感受。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　12月16日，中央经济工作会议落下帷幕，投资者翘首以待的会议公报全文也已发布，中央把此前“稳中求进”经济工作的总基调上升到“治国理政的重要原则”，具有特别重要的意义。

　　12月美联储再度加息可能性大增，全球各类机构也在讨论欧元区停止量化宽松的可能性，在此大背景下，全球债券市场价格大幅下挫，国债收益率大幅攀升。　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　3月份以来，全国一、二线城市房地产调控政策层层加码，房价持续上涨势头也被遏制住了，与此同时，在调控政策之外的许多三四线城市的房地产市场则热火朝天、供销两旺，一切似乎正在朝着决策部门的政策意图推进。对于世界经济和国际金融市场而言，“7”似乎不是吉利的数字。

　　　　美国的企业部门重税负在全球范围较为少见　　特朗普提出的针对企业的减税政策包括两方面：一是将最高联邦企业税率由现行的35%降至15%；二是对企业汇回国内利润征收10%的一次性优惠税率。　　当然，人民币汇率稳定也有一些正面力量，其中最重要的经济基本面和国际收支平衡较为健康、资本管制政策更加精细。因此，在剩下不到4年时间里，完成改革任务十分艰巨，改革步伐势必进一步加快。

　　　　二线城市房价分化的关键因素又是什么？　　前文分析表明，影响全国房地产整体景气繁荣的关键因素是利率水平特别是个人按揭贷款利率水平。　　第二张图是人民币在岸与离岸市场汇率的差价。相比较而言，土地市场成交溢价率更能反映开发商对房地产市场前景的信心水平，土地成交溢价率同样在2016年9月达到%，超过2010年2月的历史峰值%，至2016年12月，溢价率连续回落到%(参见下图)，开发商非理性争当地王的热情明显减弱。

　　根据住建部数据，货币化安置将提高到60%，据此，2017年棚改形成住房的刚性需求将达到360万套，按套均85平米计算，2017年棚改带来的住宅需求将达到亿平米。近年来，我国居民消费处于商品消费向服务消费转变的上升期，2014-2016年，城镇居民用于医疗、教育、娱乐、旅游、交通等服务性消费的支出占比由%上升到41%，上升了个百分点，用于居住的支出占比也上升了1个百分点，而用于商品消费（食品和服装）的支出占比由%下降到%，下降个百分点。与此同时，PPI中生产资料价格激烈波动，1月份原材料工业PPI和采掘工业PPI分别上涨了%和31%，而原材料工业和采掘工业PPI主要受国内工业部门去产能、国际大宗商品价格波动的影响。

　　”这是统筹监管的表现，也有可能在这次金融工作会议上得到落实，但是要建立类似于美联储大一统的金融监管机构，短期内必要性和可能性并不大。不可否认，1-4月出口增长也有出口部门整体价格上涨的因素，但是与今年以来进口价格和进口金额同步快速上涨相比，价格上涨对出口上涨的作用相对有限。然而，房产税改革推进，不仅需要形成广泛共识，还需要中央和地方财政体制完成改革作为支撑，同时要求不动产登记全国联网、个人纳税体系作为配套条件。

　　　　PPI大幅回升，通货紧缩风险基本消失　　2016年10月，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨%、环比上涨%。值得注意的是，从影响美国长期通胀水平和经济是否过热的劳动力成本看，受美国失业率屡创历史新低的影响，今年一季度劳动力成本中的工资和薪金指数已上升到%，最近四个季度环比累计涨幅为%，非农生产力中的单位劳工成本环比折年率已升至%（参见下图）。　　可以预计，经过一年多的去库存，房地产企业的确有增加土地储备的需求和意愿，但对于高溢价土地极为敏感，一旦土地溢价率大幅攀升，土地实际成交数量就快速回落，房企在三线城市高价拿地的热情也并不如预期的那么高，这说明房企对三线城市的房地产市场仍持较为谨慎的态度。

　　　　从需求层面来看，2010年以来，北京、上海等一线城市出台严格的住宅限购政策，“商住房”由于不限购而变得更加抢手。　　另一方面，尽管当前经济景气处于景气回升阶段，但继续依靠房地产市场补库存投资和PPP主导的基建投资现状依然没有改变，实体经济、制造业复苏力度不足，难以承受贷款基准利率提高的压力。　　第二，从出口本身来看，今年1-4月美元计价的出口累计实现了同比增长%，4月当月同比增速为8%，继续保持高位增长态势。

　　　　从历史长周期来看，自二战以来美国经济增长大致分为三个阶段：一是“4时代”，即上世纪50和60年代美国经济的黄金时代，年均增速为%，在周期性扩张阶段增速屡屡超过5%；二是“3时代”，即1970-2000年期间，美国经济增速显著回落，平均增速约为%，70年代为%，80年代为%，90年代为%；三是“2时代”，即以后2001-2016年美国经济平均增速仅有%，其中2002-2007年周期性扩张阶段仅为%，仅在2004年和2005年美国房地产市场泡沫化成长期突破了3%。　　PPP项目库投资规模、区域和产业布局　　目前，财政部、国家发展改革委都建立了各自的PPP项目库。整体来看，全国物价水平处于回升通道中，通货紧缩风险基本消失，其中CPI同比涨幅再度站上2%，PPI也出现了显著了回升。

　　现金游戏大厅2015年下半年以来，人民币投资结算规模快速扩张，2015年下半年人民币外商直接投资（FDI）和对外直接投资（ODI）累计规模为万亿元，2016年全年累计规模为万亿元，占全球直接投资规模比重大幅上升至%。2016年国庆前后，全国房地产市场进入新一轮调控周期，北京出台了“9·30新政”，然而，在经历短暂几个月的横盘之后，今年春节后北京房价房再现新一轮暴涨。　　路径三：鼓励机构和个人购买存量商品房用于租赁投资。